Inflation을 도입한 주식 가격 모형 > 일반상식

Journal of Monetary Economics 24 (1989) 277-298, North Holland

 

Stochastic Inflation and The Equity Premium

By Pamela Labadie

 

197337 신동헌

 

1. Introduction

2. Inflation을 도입한 주식 가격 모형

2.1 Basic Model

2.2. 주식의 실질 수익률과 inflation tax의 관계

2.3 채권의 실질 수익률과 inflation 의 risk-premium의 관계

3. 균형 주식 가격의 계산

4. Comparative dynamics and the Equity Premium

4.1 Inflation을 도입한 이론적 주식 프리미엄.

5. Conclusion

1. Introduction

. 주식 프레미엄에 대한 Stochastic Inflation효과를 Cash in Advancd제약하에서 Pure-endowment Representative Economy모형(Lucas,1978,1979,1982)으로 알아보고자 함.

. 인플레이션은 다음과 같은 두가지 경로를 통해 주식 프레미엄에 영향을 줌.

① 미래 인플레이션 조세에 대한 전체적 시간경로의 assessment

② 인플레이션 리스크 프레이엄의 존재

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Inflation을 도입한 주식 가격 모형

 

2.1 Basic Model

. Mehra-Prescott의 모형과 일반적인 가정은 동일하며, 추가적으로 화폐적 충격을 도입했음.

. 경제는 거래가 시작되기 전 매기 초 화폐의 불안정성 및 확률적 부존 충격을 경험한다.

- 추가적인 충격으로 화폐적 충격을 도입했을 경우, 통화공급은 다음과 같이 이루어진다.

---------------------(1)

- 부존 충격(부존은 저장할 수 없으며, 외생적이고 시간에 따라 증가함)

--------------------------(2)

Cf) lnλ와 ln(1+w)는 Covariance-Stationary한 Bivariate System으로 이루어 짐.

- 무한히 사는 대표적 대리인은, 전기에 구입한 주식(), 명목 채권()과 전기의 화폐()로 부(Wealth)를 소유하고 있다. t기초 이전된 대표적 대리인의 실질 부(the real wealth)는 다음과 같다.

, where -------(3)

. 주식, 명목채권, 통화 및 재화의 교환은 다음과 같은 두 단계로 일어난다.

(1) 단계 : 화폐적 이전과 부존 충격이 발생한 후에, 자산시장이 열리고 주식([주식의 실질가격()])을 매입하고, 채권()[명목 채권 가격()]을 구입하며 실질 화페 보유량()을 결정한다.

(2) 단계 : 재화에 대한 거래와 주식 지분에 대한 배당이 발생한다. 단 t기에 실현된 배당()은 t기의 소비재 구입에 사용될 수 없으며, 소비재 구입은 전기에 축적된 화폐로 finance 해야 하므로 다음과 같은 화폐 선불제약(Cash in Advance)을 도입해야 한다.

------------------- (4)

 

 

 

 

. 무한히 사는 대표적 대리인은 다음과 같은 isoelastic preferences 극대화 문제에 직면.

, -------------(5)

S.T (1)

(2)

f.o.c)(1) --------------- (6a)

(2) --------------------- (6b)

 

. Market-Clearing 조건

(1) , , ,

. 균형 조건

- 을 주식의 균형가격함수,을 채권의 균형가격 함수,을 재화의 균형가격 함수라고 하고 를 t기의 state-vector라 할 때, 현재의 state 에서 계산된 각 함수값을